MyDCD Berhad

MyDCD melalui DCD Technology mengintegrasikan mechanical, electrical, plumbing dan fire protection (MEPF) systems serta subsystems untuk critical infrastructure, dengan fokus utama kepada data centres. Modelnya merangkumi engineering support, supply, installation, testing, commissioning serta corrective dan preventive maintenance. Track record operasi bermula pada 2011 dan kumpulan menyatakan kira-kira 14 tahun pengalaman dalam data-centre MEPF. Revenue concentration kepada tema ini sangat jelas: integrasi MEPF untuk data centres menyumbang 92.20% revenue FYE2023, 91.69% FYE2024 dan 95.64% FYE2025. Ini mengesahkan Tema Penuh, bukan sekadar sector tag atau nama syarikat.

Business quality disokong oleh projek Tier I hingga Tier IV, customer base yang merangkumi data-centre operators, telecommunications/ICT providers, financial institutions dan government-related customers, serta order book RM213.33 juta pada LPD. Kumpulan juga mempunyai 83 ongoing maintenance contracts, yang memberi laluan kepada recurring revenue walaupun recurring maintenance masih kecil berbanding project revenue.

Kelemahan utama ialah industri MEPF sangat fragmented dan barriers to entry secara umum rendah; IMR menyatakan terdapat 101,218 kontraktor dalam kategori M&E engineering dan 10,577 daripadanya Grade 7. MyDCD sendiri mempunyai kira-kira 4% market share berdasarkan revenue RM372 juta berbanding RM9.607 bilion market size MEPF. Jadi moat lebih bergantung kepada track record, execution, customer relationship dan technical capability berbanding proprietary technology.

Jumlah di atas dikira daripada 335 juta Public Issue Shares × RM0.56 = RM187.6 juta, menggunakan pecahan utilisation yang dinyatakan dalam Pro Forma Reporting Accountants' Letter.

Struktur penggunaan dana agak growth-oriented kerana majoriti pergi kepada working capital untuk menyokong projek, performance bonds dan subcontracted costs, di samping expansion manpower serta IT. Ini masuk akal untuk kontraktor MEPF kerana growth memerlukan capacity dan working capital, tetapi ia juga bermaksud sebahagian besar proceeds tidak menghasilkan aset produktif secara terus seperti kilang atau machinery.

Public Issue terdiri daripada 335 juta saham atau 18.68% enlarged share capital, manakala Offer for Sale sebanyak 145 juta saham atau 8.08%. Jumlah IPO ialah 480 juta saham, bersamaan 26.76% enlarged share capital. Malaysian Public hanya menerima 89.7 juta saham atau 5.00%, Eligible Parties 36 juta atau 2.01%, selected investors 130.05 juta atau 7.25%, dan selected Bumiputera investors melalui MITI 224.25 juta atau 12.50%.

Pada RM0.56, implied market capitalisation ialah kira-kira RM1.005 bilion dan FY2025 PE kira-kira 25.44x berdasarkan PAT RM39.486 juta. Ini meletakkan MyDCD dalam kategori valuation premium berbanding beberapa peer engineering/construction yang lebih murah, tetapi premium tersebut sebahagiannya disokong oleh genuine Data Centre theme. IPO dilution pula besar kerana vendor acquisition berlaku pada RM0.05 sesaham berbanding IPO RM0.56, iaitu sekitar 11.2x beza harga cost basis kepada IPO price. Acquisition DCD Technology melibatkan 1.458555 bilion shares pada RM0.05.

Supply structure bagaimanapun mempunyai satu offset penting: specified shareholders memegang 61.16% dan tertakluk kepada enam bulan moratorium, manakala shareholders lain yang sedia ada memberikan voluntary lock-up 12.08%. Secara agregat kira-kira 73.24% enlarged shares berada di bawah moratorium/voluntary lock-up pada awal listing. Ini positif untuk scarcity dan membantu mengurangkan immediate selling pressure.

Revenue menunjukkan scale-up yang sangat kuat: selepas sedikit penurunan daripada RM186.7 juta pada FYE2023 kepada RM180.9 juta pada FYE2024, revenue melonjak kepada RM372.0 juta pada FYE2025. Lonjakan ini berlaku apabila integrasi MEPF data centre meningkat menjadi RM355.76 juta, atau 95.64% revenue. Ini bukan sekadar recovery kecil; ia menunjukkan MyDCD berjaya mengembangkan saiz projek dan recognition daripada data-centre infrastructure cycle.

PAT pula meningkat daripada RM16.78 juta kepada RM20.02 juta dan kemudian RM39.49 juta. PAT margin bergerak daripada 8.99% kepada 11.07% sebelum sedikit turun kepada 10.61% pada FYE2025. Penurunan margin FY2025 walaupun revenue melonjak menunjukkan scaling tidak diterjemahkan sepenuhnya kepada margin expansion. GP margin juga turun daripada 19.82% kepada 16.41%. Ini perlu diperhatikan kerana project-based MEPF business bergantung kepada project mix, subcontractor cost, procurement cost dan execution margin.

Masalah terbesar bukan profitability tetapi earnings quality. OCF FYE2025 hanya RM9.65 juta berbanding PAT RM39.49 juta, iaitu cash conversion sekitar 24%. Perubahan working capital menunjukkan contract assets dan receivables menyerap cash yang besar. Trade receivables meningkat kepada RM153.70 juta dan contract assets kepada RM154.13 juta pada FYE2025. Trade receivables turnover juga meningkat kepada 136 hari daripada 101 hari pada FYE2024, menunjukkan kutipan semakin lambat.

Ini bermaksud PAT yang tinggi perlu dibaca bersama working-capital burden. Business sedang berkembang, tetapi sebahagian besar keuntungan belum ditukar kepada cash. Untuk kontraktor, ini boleh berlaku kerana progress claims, customer certification dan timing invoicing, tetapi jika trend berterusan ia boleh mengehadkan self-funded growth dan memerlukan tambahan working capital.

Current ratio FYE2025 sekitar 1.28x, turun daripada kira-kira 1.88x pada FYE2024. Penurunan ini datang terutamanya daripada peningkatan current liabilities kepada RM259.59 juta berbanding RM99.39 juta, khususnya trade payables dan contract liabilities. Ia belum menunjukkan solvency crisis kerana finance cost hanya RM0.45 juta dan lease liabilities merupakan komponen utama non-current liabilities, tetapi liquidity buffer semakin nipis dan perlu dipantau.

Customer concentration juga sangat tinggi: top five customers menyumbang 94.21% revenue FYE2025. Ini menjadikan revenue growth sangat bergantung kepada renewal, new awards dan continuation daripada beberapa pelanggan utama. Risiko ini lebih material kerana 95.64% revenue pula tertumpu kepada data-centre MEPF.

Secara keseluruhan, financial quality ialah Strong dari segi growth dan profitability, tetapi earnings quality ialah Moderate kerana cash conversion rendah dan working-capital intensity tinggi. Ini merupakan faktor utama yang menghalang RHOSO MyDCD daripada masuk tier tertinggi.

MyDCD berada sekitar 27% lebih besar daripada purata market cap enam peer dan kira-kira 29% premium kepada purata PE peer. Premium paling jelas berbanding GDB, LFE dan Pansar, tetapi lebih rendah daripada Critical Holdings. Powerwell dan Critical Holdings lebih hampir dari sudut data-centre/critical infrastructure exposure. Market data peer adalah semasa sekitar 27 Ogos 2026. ([KLSE Screener][1])

Prospektus sendiri membandingkan MyDCD dengan Sunway Engineering, Critical Holdings, Shinryo Malaysia, PMX Malaysia, LFE dan Datapuri berdasarkan Grade 7 M&E contractors yang menawarkan MEPF services untuk data centres. MyDCD FY2025 mempunyai PAT margin 10.6%, lebih tinggi daripada Critical Holdings 8.5% dan Sunway Engineering 6.0%, tetapi jauh lebih rendah daripada PMX Malaysia 25.1% dan LFE 16.5%.

RHOSO assessment: sekitar 65–67/100, Tier B. Business Quality kuat kerana genuine Data Centre exposure, strong revenue/PAT growth, established track record dan current industry tailwind. Stock Market Quality masih baik kerana theme premium, RM1 bilion market cap dan supply lock-up yang kuat. Capital Preservation pula lemah kerana IPO dilution tinggi, vendor acquisition cost RM0.05, 30.2% daripada IPO terdiri Offer for Sale dan cash conversion rendah.

PapanRail Opening rating 4/5 dengan statistical basis High. Tema Penuh +38.72pp ialah driver terbesar, PAT margin positif dan PE positif, tetapi MITI 12.5% memberi drag yang signifikan.

PapanRail Long-Term rating 4/5 dengan statistical basis High kerana Tema Penuh mempunyai p=0.0004 dan purata long-term performance yang sangat tinggi dalam dataset. Dalam jangka panjang, framework menunjukkan kesan tema menjadi semakin dominan manakala margin, MITI dan PE kehilangan significance.

Pada RM0.56, MyDCD bukan bargain. Ia berada sekitar 25.44x FY2025 PE, berbanding purata enam peer sekitar 19.72x. Premium tersebut boleh diterima jika Data Centre cycle terus berkembang dan PAT mampu berkembang sekurang-kurangnya sekitar 15–20% setahun, tetapi tidak mempunyai margin keselamatan yang besar jika growth mengecewakan.

Base valuation lebih munasabah sekitar RM0.60–RM0.73. Bull case RM0.78–RM0.85 memerlukan sustained Data Centre momentum, earnings growth dan market willingness mengekalkan premium valuation. Bear case sekitar RM0.40–RM0.48 jika cash conversion terus lemah, margin mengecil, contract awards perlahan atau PE multiple compress.

Final verdict: SELECTIVE SUBSCRIBE. MyDCD ialah strong business/theme IPO tetapi premium-priced dan mempunyai capital-preservation weakness. Untuk Day-1, bias bullish tetapi jangan anggap theme sahaja cukup untuk mengekalkan harga jika opening terlalu agresif; model intraday RHOSO/PapanRail menunjukkan sebahagian reaction awal boleh mean-revert. Untuk long-term, genuine Tema Penuh adalah faktor paling kuat dan paling tahan dalam model semasa.