EMPG Group Berhad

BERHATI-HATI

ACE MarketRuncit & Borong Pakaian (Apparel Retail & Wholesale)Penasihat: Berjaya Securities Sdn Bhd (Principal Adviser, Sponsor, Underwriter & Placement Agent); WYNCORP Advisory Sdn Bhd (Corporate Finance Adviser)

🏷️

Tema Disahkan — Tiada Tema (Runcit & Borong Pakaian/Apparel Tradisional)

Disahkan dari business description sebenar · Last verified: 28 Ogo 2026

Potensi Day-1

ASAS STATISTIK: RENDAH

Ketahanan Jangka Panjang

ASAS STATISTIK: RENDAH

MITI

Post MITI

Public

Balloting

Listed

Harga IPO

—

Sasaran Harga

—

Kadar OS

—

Tarikh Senarai

—

MITI Dibuka

28 Ogo 2026

MITI Ditutup

3 Sep 2026

Public Dibuka

—

Public Ditutup

—

Tarikh Balloting

—

Buka Hari 1

—

Tutup Hari 1

—

Peringkat di atas dikira automatik dari tarikh. Boleh override di panel admin bila perlu.

Peruncit & pemborong apparel (Exhaust, Hummer, Pierre Cardin, Pinly, Pasaraya MU) mohon senarai ACE Market. GP margin naik konsisten (34.85%→43.15%), tapi revenue & same-store sales menurun 2-3 tahun berturut-turut, tema tradisional (bukan tema panas), dan tranche MITI extreme besar (44.5% drpd jumlah IPO Shares). Harga IPO belum ditetapkan.

Analisis Penuh

1. Perniagaan

EMPG Group Berhad diperbadankan 1 Julai 2022, memohon senarai ACE Market Bursa Malaysia. Perniagaan teras: reka bentuk, pemasaran & jualan runcit/borong pakaian (menswear, womenswear, childrenswear) melalui portfolio jenama sendiri — bukan pengeluar, 100% pengeluaran di-outsource kpd pengilang pihak ketiga (kebanyakannya di China) melalui perantara "trading houses" (p.91-117).

Struktur kumpulan (3 anak syarikat, 100% milik):

Exhaust Garment — jenama Exhaust, Idexer, Silverland + 2 jenama berlesen (Hummer, Pierre Cardin)
Pinly Garment — Milward, John Rider, Ventine, Aplus, Oxen, Leeman
Pasaraya MU — Elmer, MU-7

Saluran taburan (revenue FYE2025): Consignment Counters RM83.91 juta (50.96%), Retail Outlets sendiri RM43.51 juta (26.43%), e-commerce (Shopee/Lazada/TikTok) RM7.12 juta (4.33%), borong outright sales RM9.68 juta (5.88%), sourcing apparel & fabrik RM20.42 juta (12.40%) (p.9).

Klasifikasi tema: Runcit fesyen/apparel tradisional. Disahkan TIADA elemen tema panas (bukan AI/semikonduktor/data-centre/tenaga bersih) — verifikasi dibuat terus drpd huraian perniagaan sebenar (p.86-136), bukan sekadar label sektor pihak ketiga.

Isu operasi kritikal:

Same-store sales NEGATIF 2 tahun berturut-turut: FYE2024 -13.94%, FYE2025 -12.31% (p.306). FYE2024 disebabkan normalisasi permintaan lepas-COVID; FYE2025 disebabkan downsizing outlet Sungai Besi (landlord tak renew 3 drpd 4 unit kedai).
Revenue menurun 3 tahun berturut-turut: RM174.99 juta (FY23) → RM170.43 juta (FY24) → RM164.64 juta (FY25) (p.14).
Segmen wholesale (outright sales) collapse: RM25.82 juta (FY23) → RM9.68 juta (FY25), -62.5% (p.306).
Bergantung kpd pengilang pihak ketiga di China — risiko FX & tarif import (p.302).
Bergantung pd perjanjian lesen jenama (Hummer, Pierre Cardin) — kalau tak diperbaharui, rugi pelaburan Consignment Counter yg dah dibuka (p.152-195).

2. Kegunaan Dana

Kategori	Keterangan	Amount (RM'000)	%
Expansion of retail network	Buka 100 Consignment Counter baharu (30 Hummer, 45 Pierre Cardin, 25 jenama sedia ada) + 15 boutique Pierre Cardin	[●]	[●]
Working capital	Modal kerja operasi am	[●]	[●]
Estimated listing expenses	Kos penyenaraian (dlm 1 bulan drpd Listing)	[●]	[●]
Total		[●]	100.00

Nota: Prospektus draf blm dedah pecahan RM/% sbb harga IPO masih [●] (p.27-28). Struktur peruntukan (kategori & keutamaan) sudah jelas walau nilai tepat belum.

Konteks penting: Perjanjian trademark Hummer mewajibkan 80 Consignment Counter dibuka dlm tempoh tertentu — deadline asal 30 Sept 2026 sudah kena lanjutkan ke 30 Sept 2028 (extension diberi 5 Dis 2025) sbb baru 33/80 dibuka setakat LPD. Pierre Cardin pun baru 6/70 kaunter & 0/15 boutique siap (p.27-29). Ini bermakna sebahagian besar dana IPO sebenarnya digunakan utk memenuhi obligasi kontraktual sedia ada yg dah lambat, bukan semata-mata modal pertumbuhan opsyenal baharu.

3. Peruntukan IPO

Kategori	Bilangan Saham	% drpd Jumlah IPO Shares
Awam Malaysia (balloting)	30,301,000	17.81%
Eligible Persons (staff/director)	4,300,000	2.53%
Bumiputera investor MITI (private placement)	75,751,000	44.53%
Selected investors (private placement)	11,248,000	6.61%
Jumlah Public Issue	121,600,000	71.49%
Offer for Sale (selected investors)	48,500,000	28.51%
Jumlah IPO Shares	170,100,000	100.00%

⚠️ MITI tranche EXTREME besar: 44.53% drpd jumlah IPO Shares (62.29% drpd Public Issue sahaja) — salah satu nisbah MITI tertinggi yg pernah dikaji dlm rangka kerja, jauh melepasi purata. Ikut model rangka kerja, allocation MITI ialah faktor negatif kuat (p<0.001) utk ramalan oversubscription, dan saiz tranche yg besar sendiri turut negatif (bukan positif — pembetulan drpd kesilapan analisis awal).

Public balloting tranche kecil (5.00% drpd enlarged share capital, 17.81% drpd jumlah IPO shares) — ni POSITIF teknikal utk oversubscription per-unit, tapi berkemungkinan besar di-offset oleh saiz MITI extreme tu.

Adviser: Berjaya Securities Sdn Bhd (dulu Inter-Pacific Securities) sbg Principal Adviser/Sponsor/Underwriter/Placement Agent — bukan M&A Securities, jadi tiada isu adviser-drag.

4. Kewangan

Revenue (RM'000)

174991

FYE2023

170425

FYE2024

164639

FYE2025

Metrik	FYE2023	FYE2024	FYE2025
PAT (attributable to owners)	RM 12303 '000	RM 15416 '000	RM 8353 '000
GP Margin	34.85%	40.71%	43.15%
PATMI Margin	6.5%	8.96%	5.07%
Adjusted PATMI Margin	7.03%	7.23%	6.73%
Current Ratio	1.54x	2.21x	1.68x
Same-Store Sales Growth	3.74%	-13.94%	-12.31%
Gearing Ratio (FYE2025)	—	—	0.25x
MITI Tranche (% drpd Jumlah IPO Shares)	—	—	44.53%
Public Balloting Tranche (% drpd Jumlah IPO Shares)	—	—	17.81%

GP margin EMPG naik konsisten & kukuh sepanjang 3 tahun (34.85% → 40.71% → 43.15%), walau revenue menurun — ni tanda syarikat berjaya kawal kos jualan/mix produk lebih baik (lebih fokus jenama in-house margin tinggi berbanding produk pihak ketiga margin rendah — nisbah in-house naik drpd 70.98% ke 76.40% drpd jumlah revenue sepanjang tempoh yg sama). Tapi kekuatan GP tak sampai ke bottom-line sbb PBT margin & PATMI margin jatuh mendadak di FYE2025 selepas puncak FYE2024 (PBT margin 11.92%→7.35%, PATMI margin 8.96%→5.07%).

Prospektus sendiri jelaskan sebab penurunan PBT FYE2025 (-40.42% YoY, p.332-333): revenue & other income lebih rendah, admin expenses naik RM3.23 juta, net loss on impairment trade receivables naik ke RM1.13 juta (FY24: RM0.44 juta), dan — paling penting — kesan swing item satu-off: FY24 dpt RM4.02 juta other income drpd "discounting on financial liabilities" (renegotiation dgn suppliers), manakala FY25 item yg SAMA berubah jadi finance cost RM1.36 juta (unwinding of discount). Ini bermakna sebahagian besar penurunan PATMI FY25 bukan pure operational decay — ada kesan one-off timing yg swing drpd untung (FY24) ke kos (FY25). Bukti: Adjusted PATMI margin (yg strip keluar item2 ni) jauh lebih stabil — 7.03% → 7.23% → 6.73%, iaitu trend mendatar/sedikit menurun, bukan crash macam PATMI statutory yg nampak drastik.

Dari segi kedudukan kewangan, gearing ratio kekal rendah & stabil (0.25x → 0.21x → 0.25x) — bermakna EMPG ada ruang besar utk pinjam lagi kalau perlu, dan tiada tekanan hutang. Current ratio pula menurun drpd puncak 2.21x (FY24) ke 1.68x (FY25) — masih sihat (>1x), tapi trend menurun tu patut diperhati, terutama digabung dgn cashflow operasi yg jatuh mendadak ke RM1.12 juta FY25 (drpd RM17.72 juta FY24) — tanda modal kerja semakin tertekan berbanding tahun sebelum.

Untuk model rangka kerja (PAT Margin × Tema): Adjusted PATMI margin (~6.7%-7.3%) lebih representative drpd statutory (5.1%, terjejas one-off) sbg input. Tapi walau guna angka adjusted yg lebih baik, margin ni tetap sederhana-rendah — bukan margin except (>15-20%) yg biasa drive pulangan kuat dlm kes2 STRATUS-style dlm rangka kerja. Digabung dgn Tema=Tiada, model gabungan (Adj-R²=0.319) akan ramal hasil lemah-sederhana, bukan kuat.

5. Perbandingan Peer

Syarikat	Market Cap	PE	OS Sebenar	Opening
EMPG Group Berhad	—	—	—	—
Padini Holdings Berhad (PADINI)	RM2.0 bilion	12.8x	—	—
Bonia Corporation Berhad (BONIA)	RM243 juta	10.7x	—	—
Carlo Rino Group Berhad (CARLORINO)	RM132 juta	8.4x	—	—
Teo Guan Lee Corporation Berhad (TGL)	RM86.4 juta	7.8x	—	—
Lotus Circular Berhad (LOTUSCIR)	RM44.7 juta	9.6x	—	—
Cheetah Holdings Berhad (CHEETAH, ACE)	RM41.3 juta	n/m (rugi)	—	-53.35% drpd IPO price (sejak listing)
Purata peer	RM424.6 juta	9.9x	—	—

EMPG jauh lebih kecil drpd Padini (blue-chip, ~12x lebih besar drpd revenue EMPG) tapi berskala setanding dgn Bonia/Carlo Rino/TGL/Lotus Circular — kumpulan peer mid-small cap ni purata dagangan pada PE 9.9x, dgn kebanyakan trend harga 1-tahun negatif (Bonia -41%, TGL -13% hingga -16%, Padini -16% hingga -25%) mencerminkan sektor apparel runcit Malaysia secara keseluruhan sedang under pressure. Peer ACE-listed plg relevan dari segi struktur IPO — Cheetah Holdings — turun -53.35% drpd harga IPO, precedent yg selari dgn corak "apparel retail ACE tanpa tema panas → pulangan lemah" dlm rangka kerja (n=1, bukan bukti statistik kukuh, tapi konsisten arah).

6. Analisis SWOT

Strengths

GP margin trend naik konsisten: 34.85%→40.71%→43.15% sepanjang 3 tahun, didorong peralihan mix ke produk in-house margin tinggi (p.14, p.306).
Rangkaian consignment luas & modal rendah: 542 titik consignment merentasi Malaysia — risiko inventori lebih rendah drpd model own-outlet penuh (p.27-28).
Gearing rendah & stabil: 0.21x-0.25x sepanjang tempoh — ruang besar utk pinjam lagi kalau perlu (p.15).
Pengurusan berpengalaman: Dato' Lee & Mr. Loh masing2 30+ tahun dlm industri apparel Malaysia (p.10).
Tiada qualifikasi audit sepanjang tempoh kajian (p.301).

Weaknesses

Revenue menurun 3 tahun berturut-turut: RM174.99 juta→RM170.43 juta→RM164.64 juta (p.14).
Same-store sales negatif 2 tahun berturut-turut: -13.94% (FY24), -12.31% (FY25) (p.306).
PATMI margin volatile & jatuh FY25: 8.96%→5.07%, walau sebahagian disebabkan swing item one-off (p.332-333).
Wholesale outright sales collapse: -62.5% dlm 3 tahun (RM25.82 juta→RM9.68 juta) (p.306).
Lagging pada komitmen kontraktual trademark: Hummer baru 33/80 kaunter (extension deadline dah diberi), Pierre Cardin baru 6/70 kaunter & 0/15 boutique (p.27-29).
100% outsource pengeluaran ke pihak ketiga (kebanyakan China): tiada kawalan kos pengeluaran langsung, terdedah risiko FX & tarif (p.302).

Opportunities

Jenama lesen baharu (Hummer, Pierre Cardin): kalau execution catch-up berjaya, boleh tambah revenue stream baharu yg belum matang (p.27-29).
Pasaran serantau: Singapura, Brunei, Thailand — kecil (~0.2% revenue setakat ni) tapi ada ruang tumbuh (p.9).
E-commerce masih kecil: 4.33% drpd revenue berbanding potensi — ruang tumbuh kalau invest lebih (p.9).

Threats

Persaingan sengit industri apparel runcit: domestik & fast-fashion antarabangsa (p.272).
Risiko trend fesyen berubah pantas: overstock/stockout (p.272).
Kenaikan kos pengeluaran di China ditransfer kpd EMPG: risiko FX & tarif import (p.302).
Risiko politik/ekonomi/regulatori Malaysia: perubahan dasar, tarif, kadar cukai (p.273).
Precedent peer ACE terdekat (Cheetah Holdings) turun -53% drpd IPO price — bukti nyata apparel ACE listing boleh underperform teruk lepas listing.

7. Rumusan

EMPG ialah peruncit apparel matang, bukan syarikat growth — 3 tahun revenue menurun & 2 tahun same-store sales negatif berturut-turut ialah realiti operasi yg tak boleh diketepikan, walau GP margin sendiri menunjukkan penambahbaikan struktural yg tulen (peralihan mix ke jenama in-house margin tinggi). Bottom-line FY2025 yg nampak jatuh mendadak sebenarnya separuh disebabkan swing item satu-off (bukan operational decay penuh) — Adjusted PATMI margin yg lebih bersih (6.7%-7.3%) memberi gambaran lebih adil, tapi tetap sederhana-rendah, bukan margin except yg biasa drive pulangan kuat.

Dari segi struktur IPO, dua faktor paling berkuasa dlm rangka kerja platform — klasifikasi tema dan saiz tranche MITI — kedua-duanya pointing negatif dgn jelas: tiada tema panas langsung (runcit fesyen tradisional), dan tranche MITI 44.5% drpd jumlah IPO Shares ialah antara yg terbesar pernah dikaji, jauh melepasi purata. Public balloting tranche yg kecil (17.8%) beri sedikit sokongan teknikal utk oversubscription per-unit, tapi tak cukup besar utk offset kombinasi tema-tiada + MITI-extreme. Peer ACE apparel plg dekat dari segi struktur (Cheetah Holdings) turun -53% drpd harga IPO — bukan bukti statistik (n=1), tapi precedent yg selari dgn arah ramalan kualitatif.

Pandangan akhir: BERHATI-HATI. Semua faktor utama yg secara statistik disahkan berkuasa dlm model rangka kerja (tema, MITI, PAT margin) pointing lemah-sederhana serentak, dan fundamental operasi (revenue & same-store sales menurun) tak memberi naratif pertumbuhan yg convincing utk offset risiko struktur IPO tu. Ni bukan kes utk elak terus — GP margin yg kukuh & gearing rendah ialah asas kewangan yg sihat, dan kalau harga IPO ditetapkan pd valuasi berhemah (PE rendah berbanding peer purata 9.9x), draw-down risiko boleh terhad. Tapi tanpa tema atau naratif pertumbuhan yg kuat, jangan expect pulangan hari-1 besar — verdict ni akan disemak semula & di-upgrade/downgrade bila harga IPO, PE Multiple sebenar, dan keputusan oversubscription MITI/Public dikeluarkan.